國務院近日印發(fā)的相關文件稱，將積極支持符合條件的經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)開發(fā)建設主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。換言之，即支持部分城投走上市之路。消息一出，被市場認為利好城投，受此影響，經(jīng)開區(qū)相關概念股紛紛提振上漲。

　　然而，也有觀點稱，城投上市并非易事，市場不宜對其進行過度解讀。中國社科院全球宏觀經(jīng)濟研究室主任張斌對財經(jīng)記者表示，打包IPO是個探索，少數(shù)地區(qū)城投市場可能會買賬，但大部分地方的城投市場很難認可。“基本原則應該是公益、準公益和非公益分開，前者政府承擔，后者交給市場�！�

　　具體來看，國務院印發(fā)的《關于推進經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)創(chuàng)新提升打造改革開放新高地的意見》（下稱《意見》）指出，支持地方人民政府對有條件的經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設主體進行資產(chǎn)重組、股權結構調整優(yōu)化，引入民營資本和外國投資者，開發(fā)運營特色產(chǎn)業(yè)園等園區(qū)，并在準入、投融資、服務便利化等方面給予支持。

　　《意見》還提到，將積極支持符合條件的經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設主體申請首次公開發(fā)行股票并上市。

　　所謂經(jīng)開區(qū)開發(fā)建設主體，通常是指“城投”，其中包括城市建設投資、工業(yè)投資、產(chǎn)業(yè)投資、交通投資等。

　　對此，華爾街見聞首席經(jīng)濟學家鄧海清分析稱，在結構性去杠桿的要求下，支持優(yōu)質城投企業(yè)通過股權方式進行融資是兼顧穩(wěn)增長和去杠桿、防止財政支出“中途熄火”的重要手段。

　　受該消息影響，經(jīng)開區(qū)概念股近兩日紛紛大漲，蘇州高新、長春經(jīng)開、東湖高新等30日早盤均沖擊漲停，而后震蕩回落。截至下午收盤，蘇州高新報8.51元，漲幅為2.28%；長春經(jīng)開報7.76元，下跌5.94%，日內高點為8.24元；東湖高新報6.29元，下跌2.02%，日內高點為6.39元。

　　一位來自江浙城投相關負責人告訴財經(jīng)記者，《意見》的出臺相當于擴大了城投的融資渠道，在地方政府融資平臺債權融資受限的情況下，放開股權融資可以說正當其時�！安贿^需要注意的是，這應該是結構性的調整，不同于原來‘一刀切’的方式，而是有‘�！�有‘壓’，有望緩解優(yōu)質城投平臺的融資難題�！�

　　事實上，近年來，城投平臺正面臨新一輪的融資嚴監(jiān)管。先是2017年4月，六部委聯(lián)合印發(fā)《關于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（下稱“50號文”），而后 2017年的11月，央行、原銀監(jiān)會、原保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》， 2018年3月，財政部又印發(fā)《關于規(guī)范金融企業(yè)對地方政府和國有企業(yè)投融資行為有關問題的通知》，上述規(guī)范對地方性融資平臺的借款融資和貸款融資進行限制，引發(fā)市場的擔憂。

　　不過今年以來，城投企業(yè)融資環(huán)境邊際改善。鄧海清稱，比如鎮(zhèn)江等地開展地方隱性債務化解試點；交易所放松地方融資平臺發(fā)行債的申報條件，對于到期債務6個月內的債務，以借新還舊為目的發(fā)行債，放開政府收入占比50%的上限限制。

　　如今，《意見》的出臺利好部分城投平臺的股權融資。申萬宏源固收分析師孟祥娟表示，此次政策綱領性強，方向明確，通過產(chǎn)業(yè)政策支持、財政幫助、融資傾斜等渠道改善各地新區(qū)城投的償債能力，但具體利好幅度需要跟蹤后續(xù)各部委配套文件，有待繼續(xù)觀察。

　　盡管有《意見》加持，但對于城投來講，上市仍非易事。上述負責人告訴財經(jīng)記者，目前來看，城投長期所承擔的基礎設施和公共服務項目建設等在短時間內難以與主體剝離，這就造成的獨立性不高，如財會指標、業(yè)務開展等很難符合上市要求。

　　以國有獨資的城投舉例，記者了解到，若想上市，則需先向社會公開發(fā)行，成為股份有限；然后，在符合主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財會指標、股本及公開發(fā)行比例、募集資金運用等要求后，才有可能IPO通過。

　　一位資產(chǎn)管理高層亦對財經(jīng)記者表示，像城投類的，在上市前，有兩個事情十分重要，一是清產(chǎn)合資，二是引入戰(zhàn)略投資者�！斑@兩件事情實施起來，可能都有困難，尤其是在引進戰(zhàn)略投資者方面，一些城投平臺債務規(guī)模較大，較難找到合適的投資者。”不過他也提到，隨著城投市場化轉型的推進，建議綜合實力較強的省級、市級投融資平臺嘗試IPO。

　　不過，“對于城投來說，應該將公益性項目與非公益性項目剝離開來�！币晃毁Y深市場人士告訴記者，對于前者，地方政府應給予財政的支持，對于后者，應完全按照市場化的方式來運作。

　　在孟祥娟看來，除了持續(xù)的盈利能力外，城投的IPO發(fā)行還面臨著兩大難題，分別是有成長性并可以展望的商業(yè)模式和規(guī)范的信息披露�！肮善笔袌鰧Τ砷L性的看重與城投相對收益固定的經(jīng)營模式存在天然的沖突；另外，城投的財報質量有待提高，且在上市過程中資產(chǎn)和盈利的合規(guī)性需要較多處置，上市周期長，尤其是對于市場化較弱的區(qū)域而言。”孟祥娟稱。

　　有觀點認為，從《意見》全文來看，其目標在于打造開放的、有對外平臺功能的地區(qū)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，即“發(fā)展更高層次的開放型經(jīng)濟，形成國際競爭新優(yōu)勢，充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和制度優(yōu)勢，帶動地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展”。也就是說，重點在于產(chǎn)業(yè)，而非地方債務，由此，不宜對城投IPO進行過度解讀。

　　但可以期待的是，相應的配套政策對城投有一定利好。具體來看，孟祥娟稱，大型城投、擁有優(yōu)質產(chǎn)業(yè)的非公益性城投，如地產(chǎn)板塊、甚至準公益性的水務、燃氣板塊可能確實會存在兼并然后上市的機會。

　　值得一提的是，目前我國共有219家經(jīng)開區(qū)，并在2018年實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值10.2萬億元，同比增長13.9%，占全國的11.3%；實現(xiàn)財政收入1.9萬億元，同比增長7.7%，占全國的10.6%。商務部副部長王受文近日表示：“經(jīng)開區(qū)成為我國經(jīng)濟發(fā)展的重要增長點�！保ㄘ斀�(jīng)記者陳洪杰對此文亦有貢獻）
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